??北京時(shí)間今日凌晨3點(diǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)公布利率決議，與市場(chǎng)預(yù)期一致，美聯(lián)儲(chǔ)宣布加息25個(gè)基點(diǎn)，那么這將對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生怎樣的影響？一張圖就能看懂。??

文字版詳解

??1、A股市場(chǎng)：警惕資本流出壓力??

從歷史經(jīng)驗(yàn)看，美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)A股總體利空。中國(guó)股市經(jīng)歷的3次美聯(lián)儲(chǔ)加息分別是：1994、1999、2004年，其中前兩次加息后中國(guó)股市經(jīng)歷了一段時(shí)間下跌，但后一次加息中國(guó)股市經(jīng)歷了大幅度的上漲。??
本周一資本市場(chǎng)出現(xiàn)了股匯債三殺的局面，全球通脹預(yù)期上升、美聯(lián)儲(chǔ)加息步伐加快、全球債市泡沫破裂等一系列金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)事件，正給人民幣資產(chǎn)帶來巨大的重估壓力。??
近期非OPEC產(chǎn)油國(guó)和OPEC達(dá)成新的限產(chǎn)協(xié)議，令油價(jià)暴漲至56美元/桶附近，由此帶來新的通脹上升預(yù)期。
九州證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄧海清表示，油價(jià)快速上漲僅僅是壓力驟增的其中一個(gè)催化劑，更大的驅(qū)動(dòng)力來自特朗普上臺(tái)后會(huì)采取一系列基建項(xiàng)目投資與財(cái)政刺激政策，大幅抬高美國(guó)預(yù)期同時(shí)迫使美聯(lián)儲(chǔ)不得不加快升息步伐應(yīng)對(duì)，進(jìn)而導(dǎo)致其他國(guó)家的央行為了守住本國(guó)貨幣匯率穩(wěn)定與應(yīng)對(duì)壓力的需要，紛紛跟隨加息。??
隨著美國(guó)10年期國(guó)債收益率突破2.5%，日本30年期國(guó)債收益率從負(fù)值上漲至0.8%，若中國(guó)國(guó)債收益率或貨幣市場(chǎng)拆借利率沒有跟隨上漲，很可能引發(fā)中美或中日之間的債券利差收窄，引發(fā)新的資本流出壓力。 ??

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?? 鄧海清直言，這也是周一股市債市匯市均出現(xiàn)下跌的重要原因之一，不少機(jī)構(gòu)擔(dān)心這種資本流出壓力會(huì)導(dǎo)致金融市場(chǎng)持續(xù)失血，紛紛獲利了結(jié)選擇觀望。尤其是中國(guó)央行尚未釋放是否基于上升壓力而收緊貨幣政策，相關(guān)人民幣資產(chǎn)重估問題懸而未決，令不少機(jī)構(gòu)干脆選擇避險(xiǎn)撤離。??

??2、大宗商品：不跌反漲??

通常邏輯認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)加息利好美元，大宗商品價(jià)格應(yīng)該是承壓下滑，但歷史數(shù)據(jù)顯示，從最近三次美聯(lián)儲(chǔ)加息周期看，情況并不是這么簡(jiǎn)單的。一旦進(jìn)入加息周期，大宗商品價(jià)格往往不跌反漲。??

比如從現(xiàn)貨黃金看，1994年2月的加息初始對(duì)黃金價(jià)格造成壓力，但隨后黃金價(jià)格出現(xiàn)回升，并在整個(gè)加息周期中呈現(xiàn)出反復(fù)震蕩的態(tài)勢(shì)；1999-2000年，黃金整體先揚(yáng)后抑；2004年6月-2006年6月的加息周期則完全處于黃金價(jià)格上漲的通道內(nèi)。??

而原油和銅在加息周期中升勢(shì)更為明顯，前三次美聯(lián)儲(chǔ)加息中，其價(jià)格表現(xiàn)在加息周期中反而是同步處于上漲通道中的。??

有市場(chǎng)人士從前三次的美元加息周期中，觀察銅，黃金，原油三個(gè)品種的走勢(shì)可以得出以下結(jié)論。??

加息周期前：美元的加息預(yù)期導(dǎo)致資金外流，減緩市場(chǎng)流動(dòng)性，在加息前的一段時(shí)間會(huì)讓大宗商品承壓，價(jià)格不斷走低。??

加息周期中：美國(guó)加息意味著美國(guó)通脹水平上升，經(jīng)濟(jì)逐步進(jìn)入繁榮周期，并為全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇提供重要支撐。在此背景下，全球資源的需求會(huì)逐漸增加，從而在中長(zhǎng)期內(nèi)推動(dòng)大宗商品價(jià)格的不斷上漲。??

加息周期后：美元加息周期結(jié)束后，意味著美國(guó)和世界的經(jīng)濟(jì)都經(jīng)過一段繁榮后，不同的國(guó)家開始出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)放緩的跡象，導(dǎo)致大宗商品需求的減少，從而引發(fā)大宗商品價(jià)格的走低。??

??3、人民幣：短期預(yù)期難改??

那么面對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息，人民幣匯率將如何表現(xiàn)？??

央行貨幣政策委員會(huì)委員黃益平表示，預(yù)期已久的美聯(lián)儲(chǔ)加息成為人民幣貶值的壓力，此預(yù)期短期內(nèi)是否會(huì)改變尚難以判斷。同時(shí)，中國(guó)老百姓和企業(yè)希望有更多資產(chǎn)配置到非人民幣資產(chǎn)領(lǐng)域，且這種資產(chǎn)配置的多樣化需求還將變得更加強(qiáng)烈，短期內(nèi)可能難以改變。??

社科院學(xué)部委員余永定表示，人民幣面臨貶值壓力。從總體上來說，這一壓力來自于貿(mào)易。過去貿(mào)易順差較大，現(xiàn)在出口順差有所減少，資本外流包括資本外逃均是人民幣貶值壓力的來源。??

值得注意的是，本周一當(dāng)天，一年期離岸人民幣掉期（CNH1Y）與在岸市場(chǎng)同期人民幣掉期價(jià)差創(chuàng)下過去11個(gè)月以來的最大值，凸顯國(guó)際投資機(jī)構(gòu)在離岸市場(chǎng)看空人民幣的情緒有所高漲。??

上周歐洲央行在延長(zhǎng)QE購債期限同時(shí)，悄然縮減了購債規(guī)模；日本央行通過QQE政策所產(chǎn)生的購債額度低于QE時(shí)期，均表明各國(guó)央行已經(jīng)開始或明或暗地收緊貨幣政策。但在全球流動(dòng)性泛濫拐點(diǎn)臨近的情況下，中國(guó)央行是否跟進(jìn)收緊貨幣政策，依然是一個(gè)未知數(shù)。??

中國(guó)央行參事盛松成表示，中國(guó)經(jīng)濟(jì)剛剛企穩(wěn)，又臨近年末流動(dòng)性緊張關(guān)頭，目前不必也不太可能加息；加息條件是否成熟仍待觀察。此外，維穩(wěn)人民幣匯率預(yù)期、打破單邊貶值趨勢(shì)是當(dāng)務(wù)之急。

??4、債市：影響有限??

申萬宏源報(bào)告稱，本周美聯(lián)儲(chǔ)加息，但市場(chǎng)已經(jīng)形成一致預(yù)期，料難進(jìn)一步推升美元指數(shù)，對(duì)國(guó)內(nèi)債市影響更加有限。??

業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，對(duì)于國(guó)內(nèi)的債券市場(chǎng)而言，美聯(lián)儲(chǔ)的影響并沒有這么直觀。銀泰證券徐春暉認(rèn)為，國(guó)內(nèi)債市相對(duì)開放性小，至少從目前來看，境外資金對(duì)國(guó)債市場(chǎng)的持有量?jī)H僅占比3.8%，很難左右市場(chǎng)，更多的市場(chǎng)壓力還是停留在預(yù)期層面。但由于今年的期限利差縮窄，對(duì)國(guó)內(nèi)債市來說，預(yù)期已經(jīng)形成了一個(gè)基本面向下的剛性局面。??

根據(jù)中央國(guó)債登記結(jié)算有限責(zé)任公司與上海清算所最新公布的10月份債券托管數(shù)據(jù)顯示，境外機(jī)構(gòu)單月共增持人民幣債券153億元。而10月份境外機(jī)構(gòu)單月增持國(guó)債120億元人民幣，境外機(jī)構(gòu)在中國(guó)國(guó)債市場(chǎng)中的占比，由年初的2.62%提升至3.77%。??

從數(shù)據(jù)上看，境外機(jī)構(gòu)對(duì)中國(guó)國(guó)債的青睞仍在持續(xù)。而央行于11月8日發(fā)布的《2016年第三季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》中也指出，下一階段央行將堅(jiān)持實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，保持靈活適度，適時(shí)預(yù)調(diào)微調(diào)，增強(qiáng)針對(duì)性和有效性。??

??業(yè)內(nèi)普遍預(yù)計(jì)，未來大體上仍會(huì)延續(xù)當(dāng)前貨幣政策不變，以確保年末資金面的平穩(wěn)。短期來看，債市延續(xù)調(diào)整態(tài)勢(shì)暫未有改變，經(jīng)濟(jì)階段性企穩(wěn)和通脹回升亦會(huì)對(duì)債市形成壓力，國(guó)債收益率曲線有望繼續(xù)上行。??

來源：東方財(cái)富網(wǎng)

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